澳门威尼克斯人精耕渠道品销结合助力引流公司“4.0旗舰店战略”稳步推进，公牛/沐光双品牌协同发展，传统业务优势稳固基础上新能源业务增长势头不减。我们维持公司24-26年EPS预测值分别为5.01、5.69和6.45元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为20x，公司行业龙头地位稳固，我们看好公司新时期新零售渠道建设、品牌升级和新兴业务增长，新一期激励计划和人才持股计划有望充分调动员工积极性，给予公司24年26xPE，对应目标价130.26元（前值115.23元），维持“增持”评级。

　　自去年12月发布“4.0旗舰店战略”澳门威尼克斯人官方网站，公司新时期渠道体系建设加速推进，致力于为消费者提供一站式场景购物体验。今年3月，第100家公牛全品类家装旗舰店开业。从专卖区、店中店、专卖店到多品类集成的旗舰店澳门威尼克斯人官方网站，公司逐步完善自有渠道体系，贯彻以爆品带动其他品类销售的逻辑。同时，针对终端门店获客难、获客成本高等问题澳门威尼克斯人官方网站，公司新零售团队通过线上线下共同推广，持续在抖音、小红书等平台进行深度流量运营，品销结合助力引流到店，提高客流量和客单价。

　　作为照明行业龙头，公司通过成为首家中国航天事业合作伙伴等举措不断强化“公牛”品牌安全用电专家的形象。今年4月，公司开办为期一个半月的首届“公牛全民家装节”，推出蝶翼超薄开关、全域速热浴霸等新品，推动品牌进一步走向高端化、时尚化。此外，公司积极提高业内首个专业无主灯品牌“沐光”的声量，致力于为消费者提供套系化智能灯光解决方案。我们预计今年公司销售费用率同比或小幅提升；但中长期而言，品牌壁垒的进一步夯实有助于公司稳固行业领先优势，公牛/沐光双品牌驱动战略有助于公司拓宽客群，打造更多爆品。

　　目前公司新能源业务虽占比较小，但产品线快速丰富，线%，线日，公司官宣雷佳音为新能源充电桩业务代言人，产品曝光率进一步提升。我们认为，充电桩产品有望凭借公牛品牌“安全专家”形象的背书以及出色的产品力，加之达到D+1交付的生产周期，快速抢占市场份额。